O que é o Fluxo de Caixa Livre do Acionista?
Do inglês Free Cash Flow to Equity, o FCFE é o fluxo de caixa que uma empresa possui disponível (livre) para o acionista, após ter realizado o pagamento de todos os seus custos, dívidas e investimentos.
Diferentemente do FCFF que considera o fluxo de caixa livre tanto para o acionista quanto para o credor, o FCFE considera o pagamento de dívidas, portanto, esse fluxo de caixa é o que sobra para a empresa realizar os pagamentos de dividendos (Não necessariamente significa que ela irá realizar este pagamento).
Essa métrica é muito utilizada por analistas para se realizar o Valuation de uma empresa através do método do fluxo de caixa descontado.
Para realizá-lo, os analistas projetam o FCFE futuro, usualmente para os próximos 5 anos e após descontá-lo a valor presente eles chegarão no seu valor justo.
Vale ressaltar que como as dívidas e o pagamento de juros é considerado em sua formula, o FCFE também é chamado de Fluxo de Caixa Alavancado (Levered Cash Flow).
Fórmula
Existem formulas diferentes de como se chegar ao FCFE.
Abaixo mostraremos três, cade uma a partir de uma rubrica diferente:
A partir do Lucro líquido:
FCFE = Net Income + D&A – CAPEX (+/-) Δ WC + Net Borrowings
Onde:
FCFE = Free Cash Flow to Equity = Fluxo de Caixa Livre do Acionista
Net Income = Lucro líquido
D&A = Depreciação e Amortização
CAPEX = Capital Expenditures = Investimentos em Ativos Imobilizados
Δ WC = Change in Working Capital = Variação em Capital de Giro
Net Borrowings = Captações Líquidas = Dívidas Emitidas – Dívidas Pagas
A partir do FCFF:
FCFE = FCFF – [ I * (1 – t)] + Net Borrowings
Onde:
FCFE = Free Cash Flow to Equity = Fluxo de Caixa Livre do Acionista
FCFF = Free Cash Flow to Firm = Fluxo de Caixa Livre para a Firma
I = Interest = Juros
t = Taxes = Impostos
Net Borrowings = Captações Líquidas = Dívidas Emitidas – Dívidas Pagas
A partir do Fluxo de Caixa Operacional:
FCFE = CFO – CAPEX + Net Borrowings
Onde:
FCFE = Free Cash Flow to Equity = Fluxo de Caixa Livre do Acionista
CFO = Cash Flow From Operating Activities = Fluxo de Caixa Operacional
CAPEX = Capital Expenditures = Investimentos em Ativos Imobilizados
Net Borrowings = Captações Líquidas = Dívidas Emitidas – Dívidas Pagas
FCFE ou FCFF: qual métrica usar em um processo de Valuation?
Tanto o FCFE quanto o FCFF podem ser utilizados como fluxo de caixa para chegar ao valor de mercado de uma empresa através do Valuation.
Vale ressaltar que se for utilizado o FCFE a taxa de desconto utilizada para trazer os fluxos a valor presente deverá ser o custo de capital próprio, pois ele é o fluxo de caixa “pertencente” somente aos acionistas.
Ao utilizar o FCFE e ao descontá-lo à valor presente se estará chegando diretamente no valor de mercado da empresa, pois não está sendo considerado nenhuma dívida.
Se for utilizado o FCFF a taxa de desconto deverá ser a Weighted Average Cost of Capital (WACC) ou em português, o famoso CMPC.
Ao utilizar o FCFF o valor encontrado será o valor da firma, sendo necessário, portanto, descontar as dívidas da empresa para chegar no valor de mercado.
Graduado em Engenharia de Produção, possui o certificado CPA-20 e anos de experiência com investimentos no mercado financeiro. Trabalha há 2 anos no Banco IBM e é fundador da Sociedade do Investidor.
