FCFF: Fluxo de Caixa Livre da Firma

O que é o Fluxo de Caixa Livre da Firma?

Do inglês Free Cash Flow to Firm, o FCFF  é o fluxo de caixa que uma empresa possui disponível (livre) para seus investidores (tanto credores quanto acionistas), após ter sido realizado o pagamento de seus custos e ter sido realizado seus investimentos.

Em outras palavras,  FCFF pode ser entendido como o dinheiro que uma empresa possui livre para a distribuição entre os seus acionistas e credores, caso assim o deseje.

Esta métrica é muito popular e utilizada no mercado financeiro por analistas de investimentos e investidores individuais no momento de analisar a saúde financeira de uma empresa.

Sendo importante notar, em realidade, que esta é uma figura hipotética. Uma estimativa de qual seria o fluxo de caixa da empresa caso a mesma não possuísse nenhuma dívida.

Diferentemente do FCFE, o FCFF não considera o pagamento de juros em suas fórmulas. Como consequência, ele também pode ser chamado de Fluxo de Caixa Desalavancado (Unlevered Cash Flow).

 

Fórmula

Existem fórmulas diferentes que podem ser utilizadas para chegar ao FCFF (Fluxo de Caixa livre da firma).  Utilizando-as de forma correta, será possível obter o mesmo valor com a utilização de todas.

Abaixo encontraremos tais fórmulas:

 

A partir do NOPAT:

FCFF = NOPAT + D&A – CAPEX (+/-) Δ WC

Onde:

FCFF = Free Cash Flow to Firm = Fluxo de Caixa Livre para a Firma

NOPAT = Ebit * (1 – t) = Lucro Operacional após impostos

D&A = Depreciação e Amortização

CAPEX = Capital Expenditures = Investimentos em Ativos Imobilizados

Δ WC = Change in Working Capital = Variação em Capital de Giro

 

A partir do Fluxo de Caixa Operacional:

FCFF = CFO – CAPEX + I * (1 – t)

Onde:

FCFF = Free Cash Flow to Firm = Fluxo de Caixa Livre para a Firma

CFO = Cash Flow From Operating Activities = Fluxo de Caixa Operacional

CAPEX = Capital Expenditures = Investimentos em Ativos Imobilizados

I = Interest = Juros

t = Taxes = Impostos

FCFF ou FCFE: qual utilizar em um processo de Valuation?

Ambas as métricas de fluxo de caixa livre (FCFF e FCFE) podem ser utilizadas em processos de Valuation para chegar no valor de mercado de uma empresa. A diferença na utilização de uma ou outra, entretanto, se encontrará no momento de escolha da taxa de desconto.

Com a utilização do FCFF, a taxa de desconto correta a ser utilizada para trazer os fluxos de caixa da empresa a valor presente deverá ser a Weighted Average Cost of Capital (WACC), também conhecida na língua portuguesa como o famoso CMPC (Custo Médio Ponderado de capital).

Isto acontece, pois como explicado o Fluxo de Caixa Livre para a Firma é pertencente aos dois tipos de investidores (acionistas e credores), sendo necessário então descontá-lo com uma métrica que também leve isto em consideração.

Após finalizado o processo de Valutation com o FCFF, o valor encontrado será o valor da firma, sendo necessário, portanto, ainda descontar as dívidas da companhia a fim de chegar no valor de mercado da empresa.

Já com a utilização do FCFE, a taxa de desconto a ser usada deverá ser o custo de capital próprio da empresa, pois seguindo a mesma lógica anterior, este é o custo atrelado a captação de recursos com os acionistas, e sabemos, o FCFE é o fluxo de caixa é “pertencente” somente aos mesmos.

Após finalizado o processo com a utilização do FCFE, diferentemente do que aconteceu com o FCFF, o valor encontrado será exatamente o valor de mercado da empresa, pois com sua utilização as dívidas já não estão sendo consideradas.