O que é o Fluxo de Caixa Descontado?

O Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é um método de Valuation usado para estimar o valor de um investimento baseado no seu fluxo de caixa futuro.

O FCD tenta descobrir o valor de um investimento hoje baseado na projeção de quanto dinheiro ele irá gerar no futuro.

Este método é utilizado por analistas e por investidores para determinar o quanto pagar por uma empresa, seja através da compra de ações, seja através da compra de uma empresa como um todo.

Além disso, ele também pode ser utilizado para avaliar qualquer tipo de investimento que possua um fluxo de caixa. Grandes empresas costumam usá-lo para determinar se determinado projeto é ou não um bom investimento.

 

Entendendo o Fluxo de Caixa Descontado

Este método opera de acordo com o princípio do valor do dinheiro no tempo que assume que o dinheiro vale mais hoje do que no futuro.

Por exemplo: R$ 100 valem mais hoje do que esta mesma quantia valeria daqui a um ano.

Isso acontece porque esse dinheiro pode ser aplicado em um investimento livre de riscos, como um título público.

Se levarmos em conta que este título publico esteja pagando 5% de juros ao ano, os mesmos R$ 100 passariam a valer R$ 105 daqui a um ano, o que seria o valor mínimo que alguém aceitaria receber neste cenário.

Por outro lado, se recebermos esse dinheiro daqui a um ano em um cenário onde a inflação foi de 5%, esses R$ 100 valeriam R$ 95.

Formula do Fluxo de Caixa Descontado

 

Onde:

FCD = Fluxo de Caixa Descontado

FC = Fluxo de Caixa

r = taxa de desconto no curto prazo (antes da perpetuidade);

g = taxa de crescimento;

rp = taxa de desconto na perpetuidade;

gp = taxa de crescimento na perpetuidade.

Nesta formula, a primeira parte busca trazer os fluxos de caixa futuros da empresa a valor presente de acordo com a taxa de desconto estabelecida.

A última parte é dedicada ao cálculo do fluxo de caixa da empresa na perpetuidade.

A taxa de desconto e a taxa de crescimento são duas peças fundamentais desse conjunto, esses dois componentes fazem parte das premissas que são assumidas ao se realizar o processo de Valuation.

Alterando-as, o valor final do Valuation pode mudar consideravelmente.

Importante notar ainda que essas taxas irão mudar de acordo com a visão de quem está fazendo a análise. Isto pode levar o processo de avaliação a trazer valores diferentes de acordo com a tolerância de risco do analista, assim como a sua projeção e prospecção de crescimento para a empresa.

Levando isso em mente, ao utilizar este método não necessariamente deve ser buscado um resultado exato, e sim uma faixa de preço que determina o preço ideal de compra ou venda do ativo.

FCFF ou FCFE: qual utilizar em um processo de Valuation

A análise do Fluxo de Caixa Descontado possui 3 componentes principais: o fluxo de caixa, a taxa de desconto e a taxa de crescimento.

Muitos analistas ficam na dúvida de qual fluxo de caixa devem utilizar na hora de realizar a análise.

Na verdade, tanto o FCFE quanto o FCFF podem ser utilizados como fluxo de caixa para chegar ao valor de mercado de uma empresa em um processo de Valuation.

Vale ressaltar que se for utilizado o FCFE a taxa de desconto utilizada para trazer os fluxos a valor presente deverá ser o custo de capital próprio, pois ele é o fluxo de caixa “pertencente” somente aos acionistas.

Ao utilizar o FCFE e ao descontá-lo à valor presente se estará chegando diretamente no valor de mercado da empresa, pois não está sendo considerado nenhuma dívida.

Se for utilizado o FCFF a taxa de desconto deverá ser a Weighted Average Cost of Capital (WACC) ou em português, o famoso CMPC.

Ao utilizar o FCFF o valor encontrado será o valor da firma, sendo necessário, portanto, descontar as dívidas da empresa para chegar no valor de mercado.