O que é o ROCE?

O Roce é um indicador financeiro utilizado para avaliar o quão bem uma empresa utiliza o seu capital para gerar lucro. Este é um dos vários múltiplos que podem ser utilizados na análise fundamentalista e no processo de Valuation.

 

 

Entendendo o ROCE

As empresas possuem recursos financeiros que elas utilizam para alavancar seus resultados. Estes recursos podem ser categorizados como de curto prazo e de longo prazo, dependendo da classificação de liquidez que possuem.

O capital de longo prazo que a empresa possui empregado em sua operação pode ser visto como todo o ativo não circulante em seu Balanço Patrimonial. Esses são os investimentos de longo prazo que a empresa realizou e que ela não esperar liquidar nos próximos 12 meses.

Já o capital de curto prazo que a empresa possui empregado em sua operação pode ser visto como o capital de giro, que é todo o dinheiro utilizado no dia a dia da empresa em suas atividades cotidianas para fazer a operação girar. Exemplos de capital de giro é o dinheiro que a empresa possui para o pagamento de salário, luz, aluguel etc…

O Roce é um indicador que avalia como a empresa vem performando (o quanto de lucro operacional ela é capaz de gerar) com a combinação da utilização dessas duas classificações de capital.

Formula

A formula para o cálculo do ROCE pode ser encontrada abaixo:

Onde:

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes): Lucro Operacional

Capital Empregado: capital que a empresa possui empregado em sua operação.

Este componente pode ser calculado de diversas formas diferentes.

Abaixo iremos apresentar duas delas:

• Forma Número 1

Capital Empregado = Capital de Giro + Ativo não Circulante

Para calcular o capital empregado a partir deste método primeiro será necessário encontrar o capital de giro, que pode ser calculado subtraindo o passivo circulante do ativo circulante da empresa.

O Ativo circulante pode ser encontrado em sua totalidade no balanço patrimonial.

• Forma Número 2

Capital Empregado = Patrimônio Líquido + Passivo não Circulante

Talvez seja o método de cálculo mais simples já que nenhum cálculo adicional é necessário, todos os valores são encontrados no balanço da empresa de forma direta.

No método de cálculo número 1 nós fomos capaz de ver onde o capital empregado estava em uso. Com este método número 2, nós podemos ver como ele foi financiado.

Quando nos aprofundamos no estudo da contabilidade aprendemos que o balanço patrimonial tem sempre que possuir um valor total equivalente, desta forma, o método 1 e 2 sempre chegarão ao mesmo valor de capital empregado.

Exemplo

Vamos calcular o ROCE da empresa Magazine Luiza, cujos demonstrativos financeiros podem ser encontrados em seu site de relacionamento com o investidor. Estaremos utilizando neste exemplo os dados consolidados de 2019.

Todos os valores acima da seta foram extraídos do website da empresa, e todos os valores abaixo foram calculados utilizando os mesmos como base.

Como foi possível observar, as duas metodologias de cálculo do capital empregado resultaram no mesmo valor, como esperado.

A Magazine Luiza para o ano de 2019 obteve, portanto, um ROCE de 10,93%.

Ou seja, para cada real investido em capital a empresa obteve um retorno aproximadamente 11 centavos.

Para saber se este valor é bom ou ruim será necessário compará-lo com o ROCE de outras empresas do mesmo setor.

Também é possível compará-lo com o histórico passado da empresa, para então ser possível avaliar a evolução deste indicador para esta empresa ao longo do tempo.

ROCE vs ROIC

Ambos o ROCE e o ROIC são indicadores utilizados para avaliar o quanto de lucro operacional uma empresa gera com base em seu capital, e os dois utilizam o Lucro Operacional como seu numerador o que torna estes indicadores muito parecidos e acaba confundindo alguns investidores…

Vamos esclarecer a diferença entre o ROIC e o ROCE?

Bom, como vocês já devem ter adivinhado, a diferença reside justamente no denominador.

O ROCE utiliza o Capital Empregado, que é um termo um pouco mais amplo que o Capital Investido utilizado no ROIC, o que torna o ROCE um pouco mais conservador.

Como vimos antes, o Capital Empregado pode ser entendido como todo dinheiro, de curto e de longo prazo, que a empresa possui sendo utilizado em sua operação.

Dentro do Capital Empregado pode ser encontrado tanto passivos onerosos como empréstimos e financiamentos, quanto passivos não onerosos como fornecedores e salários a pagar.

Já o Capital Investido, como o nome diz, é composto apenas pelo capital de foi investido na empresa pelos sócios e por terceiros. Desta forma, este componente não possui passivos não onerosos, como fornecedores e salários a pagar, por exemplo.

Além do que foi destacado acima, ao ser calculado o ROIC é ainda subtraído os impostos do Lucro Operacional, chegando-se então no componente chamado NOPAT. Com isso os investidores (sócios e credores) serão capazes de saber o seu real retorno.

No Cálculo do ROCE os Impostos não costumam ser extraídos.

Conclusão e Considerações Finais Sobre o ROCE

O ROCE é um ótimo indicador utilizado por analistas no mercado financeiro para avaliar se uma empresa é lucrativa e se possui uma boa eficiência operacional ou não.

Geralmente, para saber se uma empresa está agregando valor ou não ao longo do tempo os analistas costumam comparar tanto o ROCE quanto o ROIC com o WACC da empresa, pois se a lucratividade que ela obtém é maior do que seu custo de capital, pode ser dito que a empresa está gerando valor verdadeiro no sentido econômico.